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山東?；撼擎偦粕Ａ枨?純堿市場(chǎng)低迷

2013-03-11 來(lái)源：民族證劵

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【中玻網(wǎng)】2012年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入49.43億元，同比減少34.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤-5.20億元，同比減少233.74%；基本每股收益-0.58元。
　　
　　純堿市場(chǎng)低迷，直接導致公司虧損。2012年公司主要產(chǎn)品純堿、PVC等市場(chǎng)低迷，價(jià)格有一定的下滑，純堿的毛利率下降21.20個(gè)百分點(diǎn)，為-1.07%，是公司虧損的直接原因。另外，公司為了減少虧損，將子公司上東?；葔A樹(shù)脂的PVC裝置停車(chē)至今。雖然2012年燒堿景氣度上行，價(jià)格提升，以堿補氯，公司的PVC、燒堿毛利率達到46.85%，提升37.64個(gè)百分點(diǎn)，但由于份額較小，回天乏力。從經(jīng)營(yíng)上看，公司全年的產(chǎn)量銷(xiāo)量下滑，庫存增加。從財務(wù)上看，公司的裝置停車(chē)費同比增加4733萬(wàn)元，直接導致管理費用的飆升，另外，2012年計提了1.96億元的存貨跌價(jià)損失，也導致公司業(yè)績(jì)不佳。
　　
　　城鎮化推升玻璃需求，看好公司彈性非常大的特點(diǎn)。我們看好未來(lái)城鎮化的推進(jìn)對玻璃等建材的需求拉動(dòng)，純堿是玻璃的重要原料，公司作為純堿行業(yè)每股對應產(chǎn)能非常大的公司，彈性十足。根據我們的判斷，今年可能是行業(yè)的一個(gè)拐點(diǎn)，相關(guān)分析請見(jiàn)我們隨后發(fā)布的高層度報告。
　　
　　風(fēng)險提示。純堿行業(yè)持續低迷的風(fēng)險，房地產(chǎn)行業(yè)調控的風(fēng)險，國家政策不達預期的風(fēng)險。

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