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金晶科技：超白玻璃銷(xiāo)量增加推動(dòng)業(yè)績(jì)高增長(cháng)

2011-01-07 來(lái)源：山西證券

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【中玻網(wǎng)】上游原材料純堿價(jià)格上漲為公司帶來(lái)雙重收益
　　在今年尤其是四季度原材料大幅上漲的背景下，公司因擁有上游原材料的純堿不僅體現到明顯的成本優(yōu)勢，純堿外銷(xiāo)收入和盈利好轉是今年公司盈利增長(cháng)的重要原因。根據我們跟進(jìn)的數據顯示，11月純堿價(jià)格2200元/噸，環(huán)比10月上漲37.5%，同比去年價(jià)格上漲73.23%。公司上半年純堿毛利率僅8.74%，伴隨價(jià)格提升，我們預計去年公司純堿毛利率將達到20%以上，所實(shí)現毛利由去年的2504萬(wàn)增加到2.4億，同比大幅增長(cháng)。
　　公司的超白玻璃銷(xiāo)量穩定增加是利潤增長(cháng)的另一誘因
　　初次發(fā)布募投項目之一600T/D的超白玻璃生產(chǎn)線(xiàn)采用PPG技術(shù)，產(chǎn)品質(zhì)量?jì)?yōu)異，多次用在鳥(niǎo)巢、水立方、北京國貿三期、上海世博會(huì )主體建筑、阿聯(lián)酋迪拜塔等標志性建筑物，今年又被選用在上海蘋(píng)果旗艦店。公司的超白玻璃產(chǎn)能360萬(wàn)重量箱，隨著(zhù)市場(chǎng)的逐步推廣，今年銷(xiāo)量比去年增加20-30%左右。
　　非公開(kāi)增發(fā)項目太陽(yáng)能電池基板和LOW-E玻璃將是公司發(fā)展新方向
　　公司擬定向增發(fā)15.76億元，投入資金建設兩條600T/D的太陽(yáng)能電池基板生產(chǎn)線(xiàn)和年產(chǎn)1,000萬(wàn)平方米Low-E鍍膜玻璃生產(chǎn)線(xiàn)及配套設施，分別受益太陽(yáng)能電池和節能建筑的推廣，未來(lái)發(fā)展前景均被看好。目前公司的增發(fā)計劃在穩步推進(jìn)，預計募投項目會(huì )在明年年初投產(chǎn)。2012年和2013年增厚EPS為0.23元和0.33元。
　　調高盈利預測和評級
　　公司公告的業(yè)績(jì)預告增長(cháng)200%以上，超過(guò)我們之前盈利增長(cháng)的預期。（我們預計增長(cháng)145%），現調高公司的盈利預測。定向增發(fā)尚未過(guò)會(huì )，我們暫不考慮增發(fā)對公司利潤的攤薄，我們預計2010/2011/2012EPS分別為0.6元/0.81元/1.19元，PE為23倍、17倍和11倍，低于行業(yè)估值，考慮到公司未來(lái)增長(cháng)空間，我們給予公司股市情況“買(mǎi)入”評級。
　　風(fēng)險提示：
　　外購原材料價(jià)格上漲；募投項目進(jìn)度低于預期。

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