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福耀玻璃具長(cháng)期競爭力

2009-01-04 來(lái)源：興業(yè)證券

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    11月11日公司公告對福清及雙遼兩條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)放水停產(chǎn)，這次又對海南澄邁兩條汽車(chē)級浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行放水停產(chǎn)，截止目前公司9條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)已
停產(chǎn)4條，足以說(shuō)明目前浮法玻璃市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)形勢的嚴峻。從公司08年中期報表來(lái)看，公司建筑級浮法毛利率在7-8%，三季度隨著(zhù)成本的繼續上升，預計公司建筑級浮法玻璃的毛利率下滑到5%以?xún)?，再考慮期間費用因素，公司的建筑級浮法玻璃業(yè)務(wù)已經(jīng)出現。

    公司海南兩條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)定位于汽車(chē)級，主要是生產(chǎn)3mm以上玻璃原片，應用于汽車(chē)的側窗玻璃。由于受汽車(chē)玻璃產(chǎn)能制約，公司海南僅2/3條生產(chǎn)線(xiàn)生產(chǎn)汽車(chē)玻璃原片，其4/3條生產(chǎn)線(xiàn)是生產(chǎn)建筑級浮法玻璃，我們判斷之所以停產(chǎn)可能一方面是由于房地產(chǎn)低迷，市場(chǎng)銷(xiāo)售不暢導致庫存壓力大增；另一方面，公司海南兩條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)是以天然氣作為燃料，重油價(jià)格高企時(shí)在成本方面有明顯優(yōu)勢，但隨著(zhù)全部油價(jià)迭創(chuàng )新低，浮法玻璃價(jià)格也出現回落，使得其競爭優(yōu)勢明顯削弱。

    根據我們了解，前期放水停產(chǎn)的雙遼、福清兩條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)定位于建筑級，公司計劃如果要恢復生產(chǎn)則對生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行一體更新升級，因此基本做出全額計提減值準備；海南兩條浮法玻璃生產(chǎn)線(xiàn)總投入資金約6億元，從本次計提減值準備的金額來(lái)看，應該是主要計提窯爐耐火磚部分的減值準備，這樣如果浮法玻璃市場(chǎng)有所回暖，公司再投入1億元左右進(jìn)行冷修，耗時(shí)一個(gè)季度左右，就基本可以恢復生產(chǎn)。

    本次計提將影響公司08年EPS約5-6分錢(qián)，預計公司可能還會(huì )對海南浮法計提存貨跌價(jià)準備，再考慮公司四季度的經(jīng)營(yíng)情況，我們將公司08-10年EPS從0.33元、0.51元、0.62元下調至0.18元、0.33元、0.39元，公司于08年停產(chǎn)大幅計提減值將減輕09年的經(jīng)營(yíng)壓力，鑒于公司的長(cháng)期競爭力，我們維持公司“推薦”評級。

    根據公司的股改承諾，如果2006、2007、2008年度中任一年度的每股收益增長(cháng)率為負數，公司將追加10送1股，照此目前情況來(lái)看，公司執行追加送股承諾已基本確定。

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