【中玻網(wǎng)】事件:旗濱集團(5.860,0.11,1.91%)公布2017年年報,報告期內,公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入75.85億元,同比增長(cháng)9.0%；實(shí)現歸母凈利潤11.43億元,同比增長(cháng)36.8%。

　　玻璃價(jià)格下半年持續上漲帶動(dòng)公司業(yè)績(jì)爆發(fā)。受需求端地產(chǎn)景氣持續性較強和供給端的環(huán)保約束趨嚴,2017年玻璃行業(yè)維持供需緊平衡,全年價(jià)格維持漲勢。17年公司玻璃原片單重箱均價(jià)+15.1元至74.1元;由于成本端純堿等價(jià)格提升,17年公司玻璃原片單重箱成本+9.4元至51.2元;因此,17年公司玻璃原片單箱毛利+5.7元至23.0元。

　　由于冷修導致17年銷(xiāo)量下滑9.7%,計提減值準備導致17年資產(chǎn)減值損失大幅提升至6775萬(wàn)。公司17年原片銷(xiāo)量為10329萬(wàn)重箱,同比下滑9.7%,主要系年內漳州旗濱、長(cháng)興旗濱、醴陵旗濱3條生產(chǎn)線(xiàn)冷修及升級改造影響所致(這三條線(xiàn)已于18年一季度復產(chǎn),公司相比去年增加約1000萬(wàn)重箱產(chǎn)能);公司17年資產(chǎn)減值損失6775萬(wàn),同比大幅提升,系公司冷修、升級改造生產(chǎn)線(xiàn),對長(cháng)期資產(chǎn)計提減值準備所致。

　　資金使用效率提升,財務(wù)費用率大幅下降；員工激勵增強,管理費用率小幅上升。17年公司大幅提高資金利用效率,減少銀行貸款,財務(wù)費用大幅下降1.6億元,財務(wù)費用率同比下降2.42個(gè)百分點(diǎn)。17年由于股權激勵費、職工薪酬、技術(shù)研發(fā)費的提高,管理費用提高1.1億元,管理費用率同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。2017年公司分紅率大幅提高至70.7%,價(jià)值屬性提高。相比2016年46.9%的分紅率,公司于2017年大幅提高分紅率至70.7%。根據公司的股東回報計劃,2017年至2021年每年向股東現金分配股利不低于當年實(shí)現的可分配利潤的50%,高股息率有望提高公司的價(jià)值屬性。

　　投入資金建議:隨著(zhù)下游需求持續恢復,近期全國各地玻璃企業(yè)紛紛上調玻璃價(jià)格,企業(yè)體現出了較強的協(xié)同心態(tài),廠(chǎng)庫和社會(huì )庫存同時(shí)開(kāi)始消化,我們仍然建議重視當前供需緊平衡的現狀和后續需求存在的超預期可能。撇開(kāi)排污許可證帶來(lái)的行政化干預,2010年之后的點(diǎn)火高峰仍然預示著(zhù)玻璃行業(yè)即將迎來(lái)的冷修高峰期;而地產(chǎn)庫存持續兩年的去化,疊加竣工面積增速和新開(kāi)工之間出現罕見(jiàn)的剪刀差預示著(zhù)補庫存有非常大空間。我們認為玻璃的供需兩端均有向好的彈性,而這一時(shí)點(diǎn)后續的需求將是彈性的重要來(lái)源。同時(shí)原材料純堿價(jià)格的回落也是盈利彈性的來(lái)源。

　　公司作為華南原片龍頭,擁有優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)能力,在國內布局深加工,國外增加產(chǎn)能布局?；谀壳暗墓墒星闆r,對應2017年公司稅前分紅收益率超過(guò)5%,具備較高性?xún)r(jià)比。預計2018年和2019年公司EPS分別為0.73、0.77元,對應當前PE為8.0X,7.6X,給予“買(mǎi)入”評級。