【中玻網(wǎng)】分布式新政將出，推廣難題有望解決。我們預計正式文件相比討論意見(jiàn)稿出入不大，新政允許分布式項目在自發(fā)自用比例大幅減少的情況下，可選擇標桿電價(jià)全額上網(wǎng)，兜底8%IRR(政策調整前，0%自發(fā)自用比例僅3%IRR)，顯著(zhù)降低自用比例不確定對IRR的沖擊。
　　
　　同時(shí)，新政或將農業(yè)大棚、灘涂、魚(yú)塘等納入分布式范疇并執行當地標桿電價(jià)，有效提高分布式規模，利于分布式發(fā)展初期快速上量。此外，我們認為下半年地方配套補貼、分布式并網(wǎng)和電費收取細則也有望發(fā)布，保險會(huì )陸續推出針對發(fā)電量的險種，多渠道形成合力解決分布式推廣不利的難題。隨著(zhù)項目大規模開(kāi)工，分布式商業(yè)模式將得到進(jìn)一步探索和完善。上述幾大核心問(wèn)題解決后，分布式運營(yíng)收益率不確定的風(fēng)險將得到有效控制，對應融入資金難題將迎刃而解，銀行貸款有望逐漸放開(kāi)，融入資金租賃等資金創(chuàng )新手段也將得到更多應用。
　　
　　分布式預期將持續向好，提升板塊估值。我們判斷下半年可操作性強的細化政策將不斷推出，如果分布式推廣還比較慢，后續政策支持力度會(huì )不斷加強?；谶@個(gè)邏輯，從目前時(shí)點(diǎn)往后看，分布式的預期只會(huì )更好，不會(huì )更差。2014年是分布式的啟動(dòng)元年，雖然裝機量只有3-4GW，但是上述問(wèn)題得到解決后，分布式的發(fā)展將迎來(lái)拐點(diǎn)，打開(kāi)光伏的長(cháng)期成長(cháng)空間。對光伏板塊而言，分布式是一個(gè)長(cháng)期的投入資金機會(huì )，而不僅是短期的政策主題行情。
　　
　　下半年光伏進(jìn)入裝機高峰期，景氣持續回升。8月4日國家能源局局長(cháng)吳新雄在嘉興講話(huà)中表達2014年新增13GW并網(wǎng)的決心，我們預計全年裝機規?？赡艿?4-15GW，包括10-11GW地面電站和3-4GW分布式。鑒于上半年僅裝機3GW左右，預計近期地面電站將進(jìn)入快速建設階段，分布式在新政發(fā)布后也將快速上量。電站和制造環(huán)節將有非常大業(yè)績(jì)彈性，企業(yè)的出貨量、產(chǎn)能利用率和毛利率將環(huán)比改善，行業(yè)景氣呈現下半年遠高于上半年的局面，類(lèi)似2013年的搶裝行情。
　　
　　維持行業(yè)增持評級，繼續推薦電站運營(yíng)和單晶硅兩條主線(xiàn)。我們看好兩條投入資金主線(xiàn)，一是下游電站環(huán)節，首推運營(yíng)模式，特別是已布局分布式運營(yíng)的公司，維持愛(ài)康科技、林洋電子和陽(yáng)光電源增持評級，江蘇曠達和彩虹精化受益。二是單晶硅路線(xiàn)，單晶替代多晶是大勢所趨，目前單晶相比多晶的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢逐漸體現出來(lái)，隨著(zhù)分布式的啟動(dòng)，國內單晶替代多晶將迎來(lái)拐點(diǎn)，維持隆基股份增持評級。