3.2超薄雙玻組件企業(yè)，有望步入新一輪成長(cháng)期
　　
　　3.2.1超薄雙玻組件生產(chǎn)商，壟斷優(yōu)勢明顯
　　
　　公司從奧地利里賽克公司采購了先進(jìn)的鋼化生產(chǎn)加工設備與工藝技術(shù)，實(shí)現了2mm玻璃的物理鋼化，避免了水平鋼化爐使用輥道時(shí)出現的光變形，確保玻璃鋼化后較高的平整度，達到浮法原片相近的光學(xué)效果。而這正是超薄雙玻組件的核心優(yōu)勢。
　　
　　亞瑪頓是在里賽克公司研發(fā)了該技術(shù)后的采購方，且一次性訂了六條生產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能，基本上覆蓋了里賽克所有的產(chǎn)能。相對于未來(lái)可能進(jìn)入的競爭者，公司的優(yōu)勢非常明顯：靠前，作為目前能夠量產(chǎn)的企業(yè)，公司該技術(shù)擁有排它性協(xié)議；第二，里賽克目前產(chǎn)能基本剛好為亞瑪頓生產(chǎn)，后續公司可預訂設備可能需等待；第三，公司一次性采購估計有較為優(yōu)惠的價(jià)格，若其它企業(yè)目前購買(mǎi)，成本將明顯提升；第四，即使其它企業(yè)進(jìn)入，在獲取設備后仍需至少一年的調試期。
　　
　　作為大部分國家一家能夠生產(chǎn)2mm鋼化玻璃的企業(yè)，公司不僅獲得生產(chǎn)上的先發(fā)優(yōu)勢，而且也將享有其自身開(kāi)拓出來(lái)的市場(chǎng)帶來(lái)的利潤。以往的傳統雙玻組件多采取較厚的玻璃而導致價(jià)格較高，未來(lái)相對公司的競爭力會(huì )有所減弱。因此，若后續市場(chǎng)接受度提升，超薄雙玻組件很有可能復制原來(lái)減反膜的成功路徑，帶來(lái)公司的新一輪成長(cháng)。
　　
　　3.2.2超薄玻璃與雙玻組件產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，要點(diǎn)關(guān)注國外市場(chǎng)
　　
　　公司目前的鋼化設備6條線(xiàn)，年產(chǎn)能達到3600萬(wàn)平米（對應約2GW），目前共有2條線(xiàn)在產(chǎn)，其它4條線(xiàn)在安裝；同時(shí)從寶島采購的模組線(xiàn)共有6條，目前共有4條已到，其它兩條仍未到。目前4條模組線(xiàn)產(chǎn)能共300萬(wàn)平米。
　　
　　公司從三季度開(kāi)始供貨日本，主要銷(xiāo)售超薄玻璃，共銷(xiāo)售約20MW。隨著(zhù)洽談客戶(hù)的增加，預計明年日本市場(chǎng)需求的超薄玻璃將呈現快速的增長(cháng)。
　　
　　組件方面，公司近期公布將有意向以1000萬(wàn)美元認購美國SolarMax科技有限公司增發(fā)的357萬(wàn)股的股份。后者是一家將太陽(yáng)能電池板安裝在住宅和商業(yè)廣場(chǎng)的太陽(yáng)能系統集成。本次若成功認購，有助于公司擴大下游產(chǎn)業(yè)鏈，建立國外銷(xiāo)售渠道，幫助超薄雙玻組件進(jìn)入美國市場(chǎng)。
　　
　　3.2.3超薄玻璃與雙玻組件有望復制減反膜的成功路徑，帶來(lái)新一輪成長(cháng)
　　
　　2013年下半年是新產(chǎn)品銷(xiāo)售從無(wú)到有的重大變化，這非常類(lèi)似于2008年的減反膜情況。從減反膜的成長(cháng)歷程來(lái)看，較初的拓展歷程較為艱難，但自08年逐步銷(xiāo)售后，三年內銷(xiāo)售增長(cháng)了34倍；雖然后來(lái)競爭加劇，但總體規模相對保持平穩。我們預計2014年超薄玻璃與組件將會(huì )逐步放量，若進(jìn)展順利，非常有可能復制減反膜的成長(cháng)路徑。
　　
　　我們預計明年公司在日本銷(xiāo)售超薄鋼化玻璃、在美國銷(xiāo)售雙玻組件將會(huì )取得進(jìn)步，預計14年2mm鋼化玻璃銷(xiāo)量將過(guò)200萬(wàn)平米、雙玻組件將達到25MW，可貢獻凈利潤超過(guò)1000萬(wàn)元。如果進(jìn)展順利，2015年新產(chǎn)品凈利潤預計達到4000萬(wàn)元左右，在公司業(yè)績(jì)占比將提升至25%以上。若能重復減反膜早期的快速放量，公司新一輪成長(cháng)周期指日可待。
　　
　　投入資金建議
　　
　　公司兩大業(yè)務(wù)為減反膜、超薄鋼化玻璃/超薄雙玻組件。減反膜盈利穩定而銷(xiāo)量將回升，超薄鋼化玻璃2013年開(kāi)始銷(xiāo)售，預計14年銷(xiāo)量增長(cháng)將較為明顯，且未來(lái)幾年存在復制減反膜成長(cháng)路徑的可能性，未來(lái)公司增長(cháng)的空間與彈性將增加。
　　
　　基于14年銷(xiāo)售200萬(wàn)平米超薄鋼化玻璃以及25MW的雙玻組件、15年銷(xiāo)售400萬(wàn)平米鋼化玻璃及50MW雙玻組件的假設，我們預計2013～2015年EPS為0.45元、0.69元與0.94元。給予“推薦”的投入資金評級。